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億邦國際IPO:比特幣完成第三次減半,礦機生意面臨生存危機

图片说明:億邦國際IPO:比特幣完成第三次減半,礦機生意面臨生存危機,。

來源:節點財經文 / IPO頻道出品 / 節點財經過去一個多月的時間裡,美國油氣公司惠廷石油、戴蒙德等5傢企業接連申請破產保護,美國頁巖油產業為此風聲鶴唳,人人自危。事情的原因很簡單——俄羅斯和沙特的“價格戰”造成油價大跌,頁巖油氣的開采成本已經超過瞭當前的國際原油價格,戴蒙德等頁巖油生產商們完全是無利可圖瞭。類似的情況同樣發生在以“挖礦”聞名的幣圈。受加密數字貨幣價格長期低迷的影響,礦機市場每況愈下,前景堪憂。另一方面,伴隨著比特幣第三次產量減半的來臨,挖礦難度陡增,礦工職業已是岌岌可危。在此背景下,以礦機出售為主營業務的億邦國際無疑是“最難過”的一傢。據億邦國際官方資料顯示,該公司2019年營業收入為1.09億美元,較2018年的3.19億美元下降65.8%,凈虧損則由2018年的1181.4萬美元上升至4107.3萬美元。4月24日,億邦國際向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書,希望通過IPO最多籌集1億美元,計劃在紐交所或納斯達克上市。不難看出,營收下滑、虧損擴大的億邦國際亟需二級市場的資本輸血。然而,瑞幸咖啡財務造假案餘音未落,美股中概股正處於行業至暗時刻,對於財務數據不容樂觀、資本故事乏善可陳的億邦國際來說,似乎是要“死馬當活馬醫”瞭。/ 01 /市場低迷幣圈“賣水人”受挫億邦國際成立於2010年,早年主要從事通信網絡接入及相關設備的開發及銷售。隨著區塊鏈概念的興起,公司開始研發、生產和銷售區塊鏈處理器BPU,也就是所謂的區塊鏈“礦機”。在加密數字貨幣最瘋狂的2017年前後,為“挖幣”提供生產資料的礦機生產商成瞭區塊鏈世界最大的贏傢,億邦國際更是這幫“賣水人”中的佼佼者,與比特大陸、嘉楠科技並稱為礦機三巨頭。根據億邦國際官方資料,2015年-2017年,公司區塊鏈業務從2920.8萬元人民幣增至9.25億元,復合年增率為462.83%;毛利率也由45.10%提升到54.30%。2018年初,區塊鏈概念全面爆發,億邦國際BPU礦機訂單激增。據公司2018年闖關港股的招股書顯示,2018年上半年億邦國際礦機的銷售量為30.9萬臺,相比於2017年同期增長瞭近一倍,實現收入為21.24億元。然而也正是從2018年起,比特幣價格出現斷崖式下降,並隨之進入長期低迷的狀態。到瞭下半年,整個加密數字貨幣市場哀鴻遍野,崩盤、跑路事件頻出,礦機廠商的業績隨之遭受巨大沖擊。根據億邦國際最近的招股書,其2018年總營收為3.19億美元(約合23億元人民幣)。這意味著2018年下半年公司收入基本上處於停滯狀態。比特幣價格波動情況(來自招股書)招股書還顯示,2019年億邦國際營業收入為1.09億美元,較2018年的3.19億美元下降瞭65.8%;凈虧損也由2018年的1181.4萬美元上升至4107.3萬美元。億邦國際營收及虧損情況(來自招股書)節點財經發現,億邦國際的業績與加密數字貨幣行情尤其是比特幣的價格波動關系緊密。從2017年12月起,比特幣在達到瞭近2萬美元的高點之後開始回落,2018年跌至3000多美元,2019初開始迎來短暫春天,漲至13000美元以上,但隨後又陷入寬幅震蕩,如今在8000美元處徘徊。從億邦國際的收入構成來看,比特幣挖礦機及相關配件貢獻瞭大頭,占比達到瞭82.4%,管理和維護業務以及電信業務則分別占到瞭14.5%和3.1%,影響非常有限。作為礦機廠商業績增長的最核心動力,加密貨幣的迅速轉涼使得億邦國際的財務狀況堪憂。億邦國際各業務收入占比情況(來自招股書)招股書顯示,其2018年公司實現經營活動現金凈流量-1.08億美元,2019年實現經營活動現金凈流量-0.13億美元。除此之外,截至2019年底,億邦國際賬面上還有1374萬美元的其他應付款項和1183萬美元的應付賬款。億邦國際合並現金流量數據(來自招股書)可以看出,業績嚴重下挫帶來的影響是現金流的高度承壓。為此,億邦國際不得不在招股書中表示,2018、2019年公司主要由股東出資和銀行借款滿足資金需求。/ 02 /比特幣減半來臨產品迭代承壓因為有業務單一的“死穴”,億邦國際的命運與比特幣深度捆綁,而除瞭市場行情低迷外,比特幣的自身特性也讓億邦國際進退兩難。所謂比特幣挖礦,其實就是利用計算機內存、算法而新產生比特幣的過程。按照“比特幣之父”中本聰的設計,每產生21萬個區塊,挖礦獎勵減半一次,直到總量達到2100萬枚為止。截至目前,比特幣已發生過三次減半事件,分別在2012年的11月和2016年的7月,以及最近一次2020年5月12日凌晨3時23分。而據公開數據,截至2019年底,已經有1810萬枚比特幣被挖出,占總供應量的86.2%以上。從長遠來看,由於比特幣供應量的減少以及挖礦難度的增加,勢必會影響到曠工的預期經濟回報,如果億邦國際不在礦機性能上做出重大技術突破,將會再現類似美國頁巖油產業成本價高於市場價的尷尬局面。礦機售價與比特幣價格的相關性(來自招股書)億邦國際招股書顯示,目前公司旗下主要礦機產品為翼比特E12、E10系列,其中E9、E10系列又占據瞭出貨量的近80%。上述產品均為10nm礦機,而競爭對手比特大陸、嘉楠耘智目前的主流產品均是7nm礦機。E9、E10系列礦機占據主流(來自招股書)在芯片領域,元件尺寸越小,技術就越先進,而性能也會更強。顯然從性能上來看,以10nm為主流制程工藝的億邦國際,在同行競爭中已經嚴重掉隊瞭。首先是礦機的算力(TH/s),據數字貨幣挖礦服務平臺F2pool數據顯示,在熱門比特幣礦機排行中,億邦國際旗下的翼比特礦機無一上榜,性能最高的翼比特E12+也僅排名第24,算力為50TH/s(即每秒50×10次PoW運算)。而在Top 10榜單中,最低算力的礦機也達到瞭68TH/s。其次是能效比(J/TH,即功耗除以算力),這是衡量礦機技術水平的重要指標,即在同樣的電力消耗情況下礦機的挖幣能力。目前,比特大陸與神馬已經將礦機能效比控制在瞭30J/TH,嘉楠科技最新型號礦機阿瓦隆A1166的能效比也達到瞭47J/TH,而翼比特E12+作為億邦國際的頭號產品,其能效比僅僅為57J/TH。有業內人士表示,在此次比特幣減半完成後,礦工挖出的每個區塊中,比特幣獎勵數量將由12.5 BTC下降至6.25 BTC,產量減半意味著礦機收入減半,算力過低的礦機將提前關機。也就是說,億邦國際當下還隻是因為性能的落後而隻能賣個低價,但隨著減半事件的到來,當曠工辛苦的挖幣所得還支撐不瞭高昂的電費,億邦國際才會迎來真正的滅頂之災。/ 03 /訴訟案纏身難獲華爾街芳心當核心產品即將被淘汰甚至可能成為一堆無用廢鐵時,億邦國際上市的呼聲就變得越來越緊迫,上市的阻力自然也是空前的大。事實上,在本次試圖登陸美國市場之前,億邦國際曾於2018年兩次闖關港交所,但均以失敗告終。究其原因,除瞭暗淡的財務數據以及業務能力外,還與其身陷多起大額訴訟案密不可分。歷史資料顯示,2018年6月,億邦國際向港交所提交上市申請。僅僅不到一個月,“銀豆網P2P暴雷”案件事發,億邦國際被爆與銀豆網之間存在大額資金往來,被業內質疑是在轉移資產,這成為億邦國際IPO路上的最大阻礙。P2P銀豆網案受害者上門討債除此之外,億邦國際還因為礦機質量問題與用戶對簿公堂。據報道,礦工客戶馬小雲曾在2017年底斥資1300萬元購買500臺翼比特E10礦機,但隨後故障頻發,馬小雲無奈將億邦國際告上法庭,該案件至今懸而未決。去年底,A股上市公司眾應互聯發佈公告,稱旗下子公司從億邦國際購買礦機付瞭錢卻未收到貨,後者涉嫌合同詐騙。另一方面,億邦國際指控眾應互聯為惡意舉報並發起反訴,目前該案件仍未有結果。億邦國際的潛在風險(來自招股書)更為嚴重的問題是,瑞幸咖啡財務造假事件所產生的連鎖反應,使得美股中概股遭受空前的信任危機,為此美國證券交易委員會(SEC)主席傑伊克萊頓多次提示中概股投資風險,甚至呼籲股民不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。在這個特殊的時間點,億邦國際可謂前有強敵,後有追兵,明知沖擊美股困難重重,但又不得不“硬著頭皮”勉強一試,因為老對手嘉楠科技就是一個成功的案例。2019年11月,四次沖擊IPO的嘉楠科技如願敲響瞭納斯達克的鐘聲,成為“全球區塊鏈第一股”。然而尷尬的是,嘉楠科技上市首日股價就遭破發,上市半年如今已近乎腰斬。不僅如此,嘉楠科技還因在上市時未向監管機構如實披露關聯方以及通過關聯交易虛構收入,被指涉嫌偽造財務狀況。一方面是中概股被集體圍剿,一方面是嘉楠科技的悲慘遭遇,億邦國際要想在此背景下贏得華爾街白領們的芳心,可以說是難上加難。/ 04 /死磕區塊鏈礦機商講不出新故事作為礦圈中的難兄難弟,包括比特大陸、嘉楠科技、億邦國際在內的礦機生產商們都需要在當下業務之外尋求新的突破點,而對於資本來說,似乎也需要一個新的故事瞭。所以我們看到,比特大陸、嘉楠科技開始從挖礦機器轉向智能芯片,進行一場“AI換血”,但億邦國際卻堅持瞭自己的“初心”,似乎要在區塊鏈這條路上死磕到底。億邦國際在招股書中稱,公司當下的主要收入來自於區塊鏈產品業務,未來將計劃投資其他應用領域的研發,並逐步把業務拓展到區塊鏈技術與加密貨幣行業價值鏈的上下遊市場,以此來尋求新的商機。所得款項用途(來自招股書)首先,億邦國際計劃加大對礦機托管業務的擴展,公司表示將建立一個采礦場,向礦工提供集中服務,當市場處於下行情況時,億邦國際也可以通過使用自身礦機庫存進行專有的比特幣開采。從招股書看,億邦國際礦機托管業務2019年收入為1572萬美元,占總營收的14.4%,是公司的第二大業務。不過招股書還透露,目前公司礦機托管客戶全部來自其礦機買傢,這也就意味著該業務無法脫離於礦機銷售業務成為未來的核心增長點。其次,億邦國際還計劃建立一個加密貨幣交易所,為加密貨幣社區提供與加密貨幣交易相關服務,受制於中國政府封禁政策,交易所將會在海外開展。但在全球政策變動的風險居高不下的情況下,億邦國際的這步險棋勢必也為闖關IPO增加瞭更多不確定因素。億邦國際將推出交易所(來自招股書)除瞭在挖礦和交易領域深耕,億邦國際表示還將探索非加密貨幣行業,嘗試在金融服務和醫療保健領域發展。這些項目屬於區塊鏈的應用業務,目前還處於計劃實施階段。就目前鏈圈應用的發展情況看,區塊鏈真正的現象級產品還未出現,後入場的億邦國際更不具備太多的主動權。總而言之,億邦國際的業務對象是被監管機構重點打擊的加密數字貨幣,其做的是一門徹徹底底的“賣水”生意,在監管趨嚴、數字貨幣市場低迷之際,公司始終沒有找到一個動聽的故事來打動資本市場。這顯然不是第二個“成功”上市的嘉楠科技,這更像是又一個入不敷出的戴蒙德。

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